近期，馬來西亞棕櫚油10月出口數據好轉以及印尼過度降雨擔憂，支撐棕櫚油價格走勢。在短線利多落地之前，期價有望延續偏強運行，但需警惕周四印尼月度數據以及周六馬來西亞棕櫚油11月最新出口數據影響。

全球庫銷比處于歷史高位

根據美國農業部10月供需報告數據，2021/2022年度、2022/2023年度全球棕櫚油庫銷比分別為13.99%、13.69%，是2008年以來的歷史最高。與此同時，生物柴油消費方面卻暫無新增亮點。雖然印尼B40仍蠢蠢欲動，但在過去兩年印尼和馬來西亞生物柴油政策比例紛紛上調后，短期預計暫無新的調增。而歐盟生物柴油從2023年起，根據REDII，將禁止使用以豆油和棕櫚油作為原材料生產生物柴油。棕櫚油在生物柴油領域消費預期有邊際下降風險，期價上行空間將受限。

10月馬來西亞棕櫚油期末庫存預計環比下降，提振國內及馬來西亞棕櫚油價格走勢。按照船運調查機構ITS、SGS和獨立檢驗機構AmSpec的出口數據，10月馬來西亞棕櫚油出口環比分別增加5%、5.5%和11.73%。而產量方面，馬來西亞南部棕果廠商公會（SPPOMA）數據顯示，10月1—25日馬來西亞棕櫚油產量環比下降1.81%。隨著11月10日最終月度產量落地，利多面臨最后兌現。

10月17日，印尼政府宣布進入洪水緊急狀態21天，但從近期氣象預報的降雨情況來看，降雨下降或不及市場預期。11月4日印尼棕櫚油協會將公布10月產量數據，這意味著洪澇事件利多可能面臨落地風險。短線天氣炒作升水結束后，市場焦點將再度轉向供需現實。根據協會8月數據，印尼8月棕櫚油期末庫存降至404萬噸，但仍高上年同期的343萬噸，且印尼將延長棕櫚油出口專項稅豁免期限至今年年底，除非棕櫚油參考價格突破每噸800美元，亦反映庫存及對外供應壓力仍然存在，直至本季減產季到來且出口好轉使得期末庫存壓力得到釋放。

9500元/噸以下區間運行

隨著補庫及節日需求的落幕，中印短期進口需求預期下滑，印度9月植物油庫存達到243.6萬噸，較去年同期增長43.1萬噸。印度政府10月31日已經發布聲明，大幅上調毛棕櫚油、精煉棕櫚油及毛豆油的進口基礎價格，進口稅增加一定程度上也將抑制短期進口需求。而國內庫存自8月以來持續攀升，基差大幅回落。按照中國糧油商務網的數據，截至10月31日，國內棕櫚油庫存已經增加至60.5萬噸，同比增加13.9萬噸，較今年8月初的21.2萬噸增加近40萬噸。

綜上所述，從年度全球棕櫚油庫銷比和生物柴油政策來看，歷史性高位的庫銷比反映全球棕櫚油供應相對充裕，而生物柴油政策消費暫無新增亮點，期價趨勢上行空間受到限制。整體上，棕櫚油2301合約短期趨勢仍以9500元/噸以下區間運行為主，短線在20日均線以上維持偏多行情，關注8750元/噸區間阻力情況，警惕周四印尼月度供需數據出爐對短線行情的沖擊。若印尼減產超出市場預期，馬來西亞棕櫚油周六出口數據繼續向好，則期價有望延續向上走勢。值得注意的是，豆油、棕櫚油2301合約價差近期持續回落，已經逼近歷史正常區間水平，加上近期豆油庫存環比持續下降，短期進口供應仍不足，且處于過去五年來同期最低水平，豆油、棕櫚油2301合約價差繼續追空風險加大。（作者單位：中輝期貨）